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十点价值股 分析的第35家公司文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
今天给大家介绍的价值股叫作健帆生物。公司主营业务为一次性使用血液灌流器产品，属于医疗器械领域的细分器械耗材龙头企业。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
健帆生物正式登陆创业板的时间是2016年8月，到现在刚好4年时间。2016年-2019年，公司主营业务收入从5.44亿元增长为14.32亿元，复合增速达到38%；同期，公司净利润从2.02亿元增长为5.71亿元，复合增速达到41%。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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与此同时，自健帆生物上市以来，短短四年之内公司股价已经上涨了12倍，而最高涨幅接近14倍！文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
在目前公司十大流通股东之中，陆股通持股比例高居第二位，也不乏社保基金等机构投资者的身影。显然，健帆生物的投资价值已不仅受到崇尚价值投资的外资的青眯，也得到了社保机构等长期资金的认可。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
健帆生物2019年年报数据显示，公司实现营业收入 14.32 亿元，较上年同期增长 40.86%。其中，一次性使用血液灌流器产品收入为12.98亿元，收入占比到达90.66%，为公司主要收入来源。此外，公司一次性使用血浆胆红素吸附器实现收入0.73亿元，收入占比为5.13%。血液净化机、血液灌流机以及血液透析粉液等产品收入尚低，合计收入占比约为4%。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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可以看出，健帆生物业务均是围绕着血液净化产品来进行布局。由于公司的产品相对专业，下面十点先来给大家科普下血液净化、血液灌流器等基本概念及相应的市场规模，让大家有个简单的了解。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
一、血液净化文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
血液净化是二十世纪后期在用人工肾治疗慢性肾功能衰竭的基础上发展起来的一种新型医疗技术，目前已经成为终末期肾脏疾病、危重症以及中毒患者的主要救治方法。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
根据中华医学会肾脏病学分会主任委员刘志红院士 2013年 9 月在《自然综述肾脏病学》披露的相关数据，我国的 慢性肾脏病（CKD）患者约有 1.12 亿。CKD不断进展，将导致终末期肾脏疾病（尿毒症）发生，就需要接受血液净化治疗。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
目前，血液净化的基础治疗方式包括血液透析（HD）、血液灌流（HP） 或血液吸附（HA）、血液滤过（HF）、血浆置换（PE）、免疫吸附（IA）等，以及由以上多种技术的联合应用。其中，血液透析与血液灌流为国内主流治疗方式。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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在医学领域，终末期肾脏疾病又被叫作尿毒症。研究发现，尿毒症晚期患者体内有 200 种以上物质的水平高于正常人。只做血液透析虽然可以清除水分与小分子毒素，但不能有效清除中大分子毒物。因此，可将血液灌流与血液透析或与超滤装置联合使用以治疗尿毒症。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
目前，不同血液净化方式对尿毒症毒素的清除率为：血液透析+血液灌流＞血液透析滤过＞血液滤过＞血液透析。因此，作为组合型人工肾（即血液透析+血液灌流）已经成为清除尿毒症毒素的主要治疗方式。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
二、血液灌流文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
目前，血液净化作为除药物、手术之外的第三种医疗手段，主要解决各种危重或疑难疾病，医疗地位不断提升。血液灌流则是血液净化中的新兴医疗手段，主要技术是将患者血液从体内引到体外循环系统内，通过灌流器中吸附剂吸附毒物、药物、代谢产物，达到清除这些物质的一种血液净化治疗方法或手段。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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我国从 80 年代初开始血液灌流研究，近年来在中毒、尿毒症、重症肝病、免疫吸附等研究领域均已取得显著成果，攻克了血液净化医用吸附材料的主要技术难点，成功创制多种吸附材料。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
其中，健帆生物与南开大学共同研究完成科研成果高性能血液净化医用吸附树脂的创制获得国家科技进步二等奖，代表我国血液灌流技术在国际上处于先进地位。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
血液灌流器属于血液灌流集中的核心产品，目前健帆生物在该领域市场份额高达80%，基本处于垄断地位。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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血液灌流器属于国家第三类医疗器械，需要有国家药监局审查审核批准后颁发医疗器械注册证才可以生产。据了解，国内拥有批文的企业7家。然而，天津阳权、成都欧赛、天津紫波高科、淄博康贝医疗等几家企业尽管有批文，但收入规模很小，无法对健帆生物构成威胁。而国外灌流器厂商由于技术路径差异，也大多为进入中国市场。因此，健帆生物成为国内少有的以国产产品占领绝对份额的细分领域。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
目前，除了治疗尿毒症外，血液灌流技术还别用于急性药物或毒物中毒、重症肝炎、银屑病或自身免疫性疾病、精神分裂等多个病症领域。其中，肾病领域使用占比约75%。由于其他细分领域专业性更强，十点这里就不感慨讨论。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
下面，我们还是从十方面来完整分析，并用数据说话。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
1、有竞争力的公司文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
如果把时间周期拉长，健帆生物的业绩表现依旧稳健。2011年-2019年，公司营业收入由1.95亿元增长至14.32亿元，净利润则从0.75亿元增长到5.71亿元。9年时间，健帆生物主营收入及净利润增幅均超过7倍，并且没有一年出现同比下滑，公司无疑是一家有竞争力的公司。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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此外，尽管血液灌流器产品并未公司独家产品，但却拥有着80%的市场份额，而产品毛利率高达88%，健帆生物在血液灌流领域的实力可见一斑。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
总所周知的是，医疗器械领域一直是外资企业占据先发优势与技术优势的领域。那么健帆生物是如何实现如此之高市场占有率的？文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
实际上，血液灌流的技术路径分为全血灌流和血浆灌流，国外血液灌流器主要采用血浆灌流，而国内主要采用全血灌流（健帆生物技术路线）。相对而言，血浆灌流患者使用成本较高，首先需要先将血浆从血液中分离，然后在配上血浆分离器同时使用。目前，国外血浆灌流主要应用于危急重症救治、中毒救治等领域。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
值得注意的是，国外发达国家尿毒症的治疗不使用血液灌流技术，而知使用血液透析这一技术。一方面，国外的透析频率要远高于国内，因此就不再需要灌流。此外，由于国外发达国家医保支付能力更强，成本较高的高通量透析及血滤也被普遍用，同样也就不需要血液灌流。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
在国内目前的医保报销制度下，血液灌流对患者来说仍是最为经济的方式。由于健帆生物的全血灌流技术直接借助透析机进行血液净化，无需实现血浆分离，无需专属灌流设备，操作较为简单，并且销售价格也只有血浆灌流1/2，因此更适合目前的国情。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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除了技术路线的相对优势外，健帆生物的先发优势又成为公司另一道护城河。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
灌流器属新兴医疗产品， 操作需要一定的专业度，各医院及医护人员需经过严格的培训才能上岗操作。因此，医院的替换难度非常大。想象而知，除非是有很大的技术性突破，一般的医院及医生绝无精力和动力去更换品牌，这也是其它国产品牌难以对健帆生物构成实质性威胁的一个重要原因。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
此外，拥有先发优势的健帆生物自然也不会轻易给竞争对手机会。目前，公司通过经销商买断的方式，产品在国内覆盖了超过5000家二级及以上医院。2019年年报数据显示，公司共有销售人员突913人，具有较强的终端把控力。因此，预计在相当长的一段时间内，健帆生物仍将垄断国内血液灌流这一细分市场。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
尽然公司基本处于垄断地位，那么未来的行业发展空间也就是健帆生物的增长空间（暂不考虑公司其他产品）。从尿毒症这一主要细分领域来说，血液灌流未来的增长空间来自两个方面。一时患者数量的增加，二是灌流技术渗透率的提高以及使用频次的提升。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
根据券商的专业测算，三年后这一市场规模将在25亿元-40亿元之间，也就是相当于现在2.1倍-3.3倍之间。因此，健帆生物未来的成长空间依旧非常巨大，公司业绩有望继续高增长。这也是公司股价不断受到资金追捧的根本原因。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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2、产品单一，主营业务占比高文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
目前，健帆生物主营收入主要围绕血液净化这一领域进行，除了血液灌流器这一产品外，公司还血液净化机、血液灌流机以及血液透析粉液等产品。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
健帆生物2019年年报数据显示，公司实现营业收入 14.32 亿元，较上年同期增长 40.86%。其中，一次性使用血液灌流器产品收入为12.98亿元，收入占比到达90.66%，为公司主要收入来源。此外，公司一次性使用血浆胆红素吸附器实现收入0.73亿元，收入占比为5.13%。血液净化机、血液灌流机以及血液透析粉液等产品收入尚低，合计收入占比约为4%。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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可以看出，健帆生物业务均是围绕着血液净化产品来进行布局。因此，产品单一，主营业务占比高这一条，健帆生物完全符合。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
3、低投入，高产出的公司文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
通过下图可以看出，近十年来，健帆生物毛利率均维持在80%以上，并且整体处于稳步提升的趋势。同时，公司净利润也维持在40%左右。超高的毛利率与净利率水平，无疑说明了健帆生物是一家低投入，高产出的公司。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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4、利润总额高，盈利确定性高的公司文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
通过下图可以看出，2011年-2019年，健帆生物净利润从2011年的1.29亿元增长到2019年的10.6亿元，十年内涨幅超过7倍，涨幅同样超过茅台（5倍）。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
更为难得的是，公司业绩同样是稳步提升的，没有一年出现同比下滑。因此，公司完全符合利润总额高，盈利确定性高的公司这一原则。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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截至2020-08-09，6个月以内共有 13 家机构对健帆生物的2020年度业绩作出预测；预测公司2020年每股收益 1.03 元，较去年同比下降 25.36%， 预测公司2020年净利润为 7.70 亿元，较去年同比长 34.91%。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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值得注意的是，2020年第一季度，健帆生物实现营业收入3.79 亿、归母净利润 1.84 亿、扣非归母净利润 1.89 亿元，分别同比增长 28%、42%、55%。可见，新冠疫情并没有对公司业绩造成太大影响，又侧面验证了血液灌流器属于刚需类产品。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
5、净资产收益率高的公司文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
通过下图可以看出，过去10年，健帆生物净资产收益率均在24%以上。2016年，公司融资上市，净资产大幅增加，造成公司ROE下滑。但上市之后，公司净资产收益率整体仍处于增长趋势，2019年再次突破30%。因此，健帆生物无疑是一家净资产收益率高的公司。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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6、高毛利率的公司文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
通过下图可以看出，近十年来，健帆生物毛利率均维持在80%以上，并且整体处于稳步提升的趋势。因此，公司完全符合高利率这一原则。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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7、应收款少、预收款多的公司文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
通过下面二图对比可知，健帆生物应收账款及预收账款均处于增长趋势，但公司应收账款金额明显高于预收账款规模，这一医疗器械行业的销售模式有一定关系，因此，公司并不符合应收款少、预收款多这一原则。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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8、选择一个行业龙头的公司文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
前面已经论述，在血液灌流器这一领域，健帆生物市场占有率高达80%，公司是当之无愧的行业龙头，这一原则完全符合。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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9、每股收益高和借款金额少文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
通过下图可以看出，自2016年上市以来，健帆生物每股收益连续五年增加，2019年已经达到1.38元以上，每股收益高一条公司完全符合。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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与此同时，健帆生物既无短期借款，又无长期借款。因此，借款金额少这一条健帆生物也完全符合。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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10、选择婴儿的股本，巨人的品牌，行业老大的公司文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
根据券商的专业测算，2019年国内内肾病领域灌流器市场规模约 12亿元（占比约75%），渗透率仅为7.7%（一月一次的使用频次计算)。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
考虑到渗透率的提升以及使用频次的 提高，三年后这一市场规模将在25亿元-40亿元之间，也就是相当于现在2.1倍-3.3倍之间。因此，健帆生物未来的成长空间依旧非常巨大，公司业绩有望继续高增长。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
通过以上10个方面的分析，健帆生物完全符合其中九个方面的要求，只有一个条不太符合。因此，作为拥有着超高毛利率及深厚护城河的医疗器械细分领域龙头企业，健帆生物非常值得大家关注！文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
最后，我们从历史估值角度，看一下健帆生物目前的估值水平。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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通过上图可以看出，减分生物目前的市盈率已经达到了92倍，基本处于历史最高水平。文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
今年以来，公司涨幅高达95%。显然 ，作为一家难得的业绩不受疫情影响的绩优股，健帆生物受到了各路资金的追捧。个人角度来看，公司目前的市盈率水平似乎已经不太适合追涨，但考虑到公司未来巨大的成长空间，健帆生物未来仍然非常值得我们重点追踪！文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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2020年10月12日文章源自略懂百科-http://wswcn.cn/96936.html
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